“上交所研究改进质押式回购交易规则”

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上海证券交易所近日宣布，上海证券交易所正在研究改进质押式回购交易的相关规则，进一步完善回购利率形成机制，降低回购利率波动性。

一是上海证券交易所近期发布回购加权平均价格，作为市场参考指标。 上海证券交易所回购利率实时反映资金供求状况，特别是日内波动反映资金日内波动和期限诉求的结构性变化，因此回购利率日内波动较大。 例如，加权平均价格可以很好地反映当天回购市场的整体资金供求情况，但原交易所行情没有回购加权平均价格指标，部分行情商根据实时成交数据自行计算回购加权平均价格数据，并向顾客展示。

由于该指标不是交易所的官方发布，同时只有部分行情商在行情展示中设定了该指标，回购加权均价市场关注度不够，投资者往往关注回购最高价、最低价和收盘价。 为了让投资者准确解读交易所的回购利率，上海证券交易所近期计划实时计算回购加权平均价格，并通过行情系统向市场公布。

二是调整回购收盘价的计算方法，优化回购行情指标。 交易所回购使用集中竞价交易。 因为回购利率实时反映了资金供求状况。 临近收盘，融合资金的诉求将下降。 因为这个回购尾盘的利率通常由于市场结构诉求的下降而很低。 由于原回购收盘价使用的是当天最后一笔交易前一分钟全部交易的成交量加权平均价格，回购收盘价往往大大低于当天的平均利率水平。 因此，回购收盘价难以准确反映当天整个回购市场的运行情况。

为了提高回购收盘价的代表性，更好地反映当天的资金状况，上海证券交易所计划进行大量数据观察，延长回购收盘价的计算时间，以降低回购收盘价的波动性、随机性。

三是修改回购利息规则，消除交易所回购利率中的假日效应。 长期以来，交易所质押式回购的利息天数是回购期限的名义天数而不是实际资金占用天数，行情软件显示的利率不是实际年化利率，周四回购实际资金占用天数大于名义天数时，行情展示的名义回购利率与实际资金利率相差甚远，为“五一”。

过去，交易所质押式回购的主要参与者是熟悉交易规则的专业机构投资者，机构投资者根据实际资金占用天数推算实际年化利率水平。 近年来，由于交易所质押式回购越来越受到关注，名义回购利率经常被误读为实际利率，周四和节假日等地引起的名义利率变动也被误解为实际利率水平的变动。 因此，上海证券交易所正在积极研究优化回购利息计算规则，计划将回购利息计算从名义天数调整为实际资金占用天数。

上海证券交易所相关人士表示，这些措施将平滑交易所回购利率，有助于投资者了解和参与交易所回购市场。 当然，目前交易所回购市场参与机构的类型还不全面，特别是商业银行不能参与交易所回购市场，交易所回购市场的深度和广度不够。 从长远来看，需要进一步扩大交易所市场回购参与主体，从根本上处理交易所回购利率波动较大的问题，促进反映市场资金整体供求关系的回购市场利率的形成。