“混改炒作退潮 中国联通被“打回原形””

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作为央企混改第一股，中国联通备受期待，混改方案公开挂牌后，a股股价毫无悬念地涨停，但只有两个涨停板，在第三个交易日冲击高涨后，中国联通股价进入了漫长的回调通道。

新金融记者刘子安

混改方案公布，恢复交易整整4周后，中国联通上周五发布国务院国有资产监督管理委员会批准中国联通a股企业国有股权转让和非公开发行股权若干事项的公告，但此次非公开发行股权若干事项仍需经本企业股东大会批准和中国证券监督管理委员会批准

与中国联通股权转让和非公开发行的相关事项按部就班进行相比，中国联通a股股价的表现让许多投资者不快，在重启交易前的两个交易日破头买入中国联通a股的投资者将更加后悔。

降低停职前的价格

3月31日是中国联通a股停牌前的最后一个交易日，当天股价报收于每股7.47元，之后开始停牌4个多月。 中国联通a股8月21日复苏后，收盘2个涨停板，第三个交易日股价上涨至每股9.29元的高点，但至此，中国联通进入漫长的回调通道。

从周涨幅来看，复盘后四周仅第一周上涨12.18%，之后第三周分别下跌5.01%、2.76%、5.56%。 截至上周五收盘价，中国联通a股股价为每股7.31元，上周五下跌7.30元。 这样的股价不仅比第三个交易日创造的每股9.29元下降了近2元，还低于3月31日每股7.47元的收盘价。 中国联通a股这样的走势意味着在挂牌后第三个交易后买入股票的投资者难以获利的机会，最深的投资者遭受了约21%的损失。

中国联通混改方案出台后，股价重启交易后，a股坐过山车的趋势多少有些出人意料，其原因除了市场热度下降和盈利盘回升外，还有投资者对如何改变中国联通未来的关注。

目前市场上看到的一些变化在中国联通的“瘦身计划”中最重要。 中国联通在过去的20年中，经过一些整合，人员背景多而繁杂，内部融合困难，同时也带来了增设部门、人员超编等历史遗留问题。 另一方面，从精细化运营的角度看，中国联通现有的组织结构强调专业细分，部门数量多，管理流程时间长短和内部信息表达不畅。 为此，中国联通日前发布了《中国联通瘦身健体精简机构实施方案》，对机构臃肿、人浮现状进行了比较，并给出了详细计划。

但是，投资者最关注的是经营状况的实质性变化，特别是对中国移动和中国电信较弱的移动通信业务。 在公布的混合改革方案中，中国联通决定积极引进4g通信网络，截至2019年5g项目投资额分别为1亿元、80亿元、190亿元，但在过去几周未看到中国联通披露的具体行动方案。

财经评论家皮海洲认为，中国联通的混改将batj这个民营企业的大佬全部捆绑，但这些大佬能给中国联通带来多大的变化还是未知数，毕竟这些大佬在中国联通的股份数量有限。 在batj，持股最多的是腾讯信达，持股率为5.18%，百度鹏环、京东三弘、阿里创投的持股率分别为3.30%、2.36%、2.04%，基本上可以说是“友情参与”，表现出对中国联通混改的支持。 但是，最终给中国联通带来多大的变化，并不太容易。 毕竟，在与中国移动、中国电信的竞争中，中国联通的劣势非常明显。

此外，进入年后a股市场也发生了变化，概念炒作难以持续，实际上业绩支撑的企业备受市场青睐、业绩为王的时代即将到来，混改效果是否及时有效是影响中国联通股价走势的重要因素。

对增发的担忧

另外，分解者认为中国联通的增发定价方法反而会成为限制股价上升的“地心引力”。 根据证监会的相关规定，长期停牌上市公司进行资产重组时不得直接明确发行价，要求复行后至少20个交易日后明确非公开基准日和底值。 但中国联通并未遵循这样的定价，而是将增发价格直接锁定在每股6.83元。 这意味着中国联通的增发不是市价发行，给了定向增发的参与者套利空之间。

皮洲认为，股价炒得越高，中国联通定向增发的股票未来套利的空之间越大，投资者为中国联通混改付出的代价就越大。 因此，为了不增加成本，当然是因为中国联通的股价越低越接近增发价格越好。 否则只会炒高中国联通的股价，让二级市场的投资者为中国联通的混改付出更大的代价。

另外，中国联通混改后总股本大幅增加也是定时炸弹，特别是未来持股不足总股本5%的股东的行为。 根据中国联通公布的混改方案，向战术投资者非公开发行90.37亿股，占企业总股本的42.63%，这一比例超过了现行制度要求的“拟发行股数不得超过此次发行前总股本的20%”的规定。

迄今为止，中国联通混改方案已确定涉及再融资若干事项适用再融资老办法。 新闻发言人表示，中联办深化央企改革具有重要意义，2月17日再融资政策调整前，中联办在有关部门指导下制定了混改方案，证监会与有关部委协商，同意在履行法定手续后，对中联办相关再融资的若干事项适用旧办法。

但是，中国联通混改关于非公开发行的“特批”方法也让投资者多少有些不安。