“全球金融市场投资风向不再唯美？”

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自从美国联邦储备委员会释放退出量化宽松政策的信号以来，全球资产价格正从流动性支持回归到新的全球经济基本面，全球金融市场的投资形式面临着转变。

这几年，联邦储备系统公布的三轮量化宽松政策是支撑全球资产价格的重要因素，金融市场也患上了“联邦储备系统依赖症”。 投资者在判断美国经济数据时，总是习性地考虑是否意味着美国经济复苏仍然乏力，迫使联邦储备系统维持或扩大量化宽松政策的规模，以提供越来越多的刺激。

这个想法已经不合时宜了。 联邦储备系统预计今年美国经济增长率将达到2.3%~2.6%，并未以超过许多经济学家预期的3%的势头增长，但联邦储备系统主席伯南克日前表示，联邦储备系统有可能从今年晚些时候开始缩小购房债务规模，减少货币刺激。 去年9月，联邦储备系统发布了第三个不设上限的量化宽松货币政策，誓言要踩油门，直到“美国就业市场前景明显改善”。 这前后表现的不同，意味着联邦储备系统决策思路的变化，从经济增长中减少货币刺激需要足够的强度，从而转移到经济增长是否糟糕到不能减少货币刺激。

这一决策思路的转变不仅基于美国经济基本面逐渐巩固、内外风险降低和增长动能日益集聚的现实，也基于对量化宽松政策副作用的担忧。 经过三轮量化宽松政策，截至今年6月20日，联邦储备系统资产规模从本轮金融危机前的8000多亿美元扩大到3.4万亿美元。 即使到2009年6月按时终止量化宽松政策，联邦储备系统资产规模届时也将达到创纪录的4万亿美元以上。 资产规模越大，退出的挑战和风险也越大，对联邦储备系统没有足够的经验。

进入今年以来，伯南克、联邦储备系统副主席珍妮特·爱伦等多位联邦储备系统官员表示，不同场合美国部分资本市场出现过热迹象，金融稳定性担忧加剧。 克利夫兰储备银行行长桑德拉·皮亚纳特认为，缩小购买债务的规模是降低潜在风险的方法之一。 伯南克的表现意味着在联邦储备系统停止量化宽松政策的气氛确定之前将逐步缩小，全球投资风格也将有所调整。

几年来，全球金融市场根据联邦储备系统和其他全球主要央行提供长期低息信贷的前景进行了风险投资。 在伯南克首次确定含蓄联邦储备系统有可能缩小购房债务规模后，投资者在决策时开始考虑退出联邦储备系统最终货币刺激政策的因素，全球资产价格走势明显分化。 受流动性影响较大的纽约黄金期货价格自5月21日以来下跌11%，降至近三年新低的能源和工业金属的价格将进一步接近经济基本面。

这种投资风格的转变在美元汇率走势中表现得尤为明显。 由于预计联邦储备系统将逐步退出量化宽松政策，美元指数进入中期上升通道。 这几年，高企大宗商品出口国的货币最近大幅下跌。

今年以来，发达经济区块和新兴经济体股市走势也发生了较大分化，纽约股市道琼斯工业平均指数上涨15%，东京证券市场日经平均股价指数上涨25%，法兰克福cac40指数上涨5%，成为代表全球新兴市场股市走势的摩根士丹利资本国际( msci， 的创业板指数下跌了15%，似乎证明了投资者开始更加关注不同的资产类别和各国的基本面状况。

对投资者来说，不仅是联邦储备系统刺激政策退出后的金融市场重新定价，与过去几年的新全球经济基本面不同，不需要大量货币刺激的美国经济、“安倍经济学”推动的日本经济、短期衰退的欧元区经济、经济容忍度都在提高 在市场回归合理价格之前，波动是不可避免的。