“中国艺术品信托先天不足 无信何以托”

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原标题:艺术品信托的困境

2009年6月18日，国投信托有限企业发布国内首家艺术品信托产品“国投信托盛世宝1号保利艺术品投资集合资金信托计划”以来，我国艺术品信托市场从无到有发展迅速。 据益信托事业室不完全统计，年度发行的中国艺术品信托产品有10种，发行总额为7.58亿元。 年度发行的中国艺术品信托产品45种，发行总额55.01亿元。 从产品数量来看，年度同比增长幅度为350%； 从发行总额来看，年度比去年同期增长幅度为626%。 年一季度发行的中国艺术品信托产品达到13种，但发行总额也达到18.14亿元。 但是，随着去年中国艺术品市场行情的大调整，二三季度艺术品信托发行量大幅减少，二季度共发行艺术品信托产品11种，发行总额8.31亿元。 与同期相比，这种调整并不算大。 年第三季度的发行总额为1.62亿元，仅为年同期的1/6。 艺术品信托的“降温”显然不仅是受托人单方面的决定，更是委托人用脚投票的结果。 那么委托人到底在担心什么呢？ 最令人担忧的是，几年前陆续发行的这些艺术品信托在兑付期会交什么样的答卷呢？ 据不完全统计，至少有29种艺术品信托产品将面临年度兑付，提供26.42亿元资金。 因此，年被称为“艺术品信托退出年”。 那么，艺术品信托可以全身而退吗？ 要回答这个问题，我们必须从一开始就商量。

先天性不足的艺术品信托

信托，顾名思义，是基于信用的信用委托行为。 为什么艺术品信托天生不足？ 因为中国艺术品市场的很多问题，无论是鉴定问题和判断问题，还是产权问题和维权问题，归根结底都是根本性的问题——信用问题。 货币银行学有信用创造学派这一学派。 该学派的一个代表观点是信用可以创造货币，信用可以形成资本。 所以，我认为开展艺术品信托业务的最大障碍是如何处理信用问题。

“信用”上的“信”字很有趣。 分解后就是“人在说”。 但问题是，许下诺言很容易，信守诺言很难。 更要命的是，目前的中国艺术品市场“水浑浊”，信用缺失极为严重。 可以想象依靠艺术品市场的艺术品信托业务面临的困境有多大！ 在艺术品市场的信用问题尚未基本处理，尚未设计出具有自身约束力的艺术品信托管理框架的情况下，仓促推出五花八门的艺术品信托产品，实在是“难以置信”。

二、介入不合时宜的上市时机

在艺术品市场上，艺术品的价格总是波动的。 艺术品的价格因购买时间、销售时间、购买地点、销售地点和买卖当事人而异。 所有这些因素都直接或间接地影响艺术品的购买价格和售价的高低。 购买价格和售价直接影响了艺术品投资收益率的高低，带来了艺术品投资的价格风险。

事实上，从纯粹的投资角度来看，最简单的投资大致是低买入高卖出。 我一直没有看到这两年推出的大部分艺术品信托产品，是因为进入市场的时机不好。 艺术品信托产品的最佳上市时机是艺术品“熊市”到来的时候，而不是创新高涨的时候。 因为对艺术品交易来说，随机性的影响非常大，不容忽视。 即使是世界公认的精品力作，如果天时地利人和的话，也许还是无人问津。 任何艺术品的顺利成交都受到系统性风险和随机性因素的影响，没有像一些业内人士提倡的那种“不受制于行情，随时坚挺”的艺术品。

三、不符合“市”的短线式操作

作为替代投资的重要品种，艺术品最明显的金融属性之一是流动性差。 因此，古玩有句古话“三年不开店，三年开店吃饭”。 很多人认为这句话讲的是古董业的暴利，但在我看来，这句话与其说古董店老板夸古董利润高，不如说他们无奈地哀叹古董交易费用太高。

在艺术品投资周期有多长的问题上，艺术品市场的研究者和劳动者有很多分歧，但几乎无一例外，我相信艺术品适合长时间投资。 例如，荷兰银行艺术品顾问小组负责人萨拉马说:“艺术品为人们提供了另一种投资渠道。 人们不是在谈论惊人的回报，而是长久以来的回报。 ”。

在我的专集《收藏投资》一书中，用了很多篇幅对艺术品投资周期进行了实证研究。 的研究结论是，艺术品适合中期投资。 具体的投资周期因情况而异，以十年为基点灵活把握。 这是比较艺术品实物资产的研究结论。 对于艺术品金融资产来说，即使考虑到投入资金的机会价格问题，艺术品信托的信托期限也应该至少5年左右。 但是中国的艺术品信托产品呢？ 据不完全统计，年国内所有艺术品信托产品平均信托期仅为2.5年，年国内所有艺术品信托产品平均信托期仅为2.2年。 艺术品信托产品的设计者和操作者确实有苦衷，但从客观上看，这显然是不符合艺术品市场投资规律的信托期限设计。

四、雪上加霜的暗箱化控制

由于艺术资产固有的定价难题，艺术品信托基本上是暗箱化的操作。 即使监管机制十分完善，也可以达到股市存在那么多问题的简单目的。 艺术品信托市场的自律机制自不必说，外部监管已经形式化。 例如，以北京雅盈堂文化快速发展有限企业为代表的艺术品信托项目，利用中国艺术品信托市场的制度缺陷和监管漏洞，虚假抬高艺术品拍卖成交量，以“高价成交”的艺术品为抵押物发行艺术品信托，为蓝色港口房地产业务融资和雅盈堂企业实

事实上，在投资有道杂志社编制的“年中国艺术品基金top20”排行榜中，位列三甲以中国民生银行为背景的北京艺融民生艺术投资管理有限企业(发行规模10亿元)，由王耀辉控制的北京雅盈堂文化快速发展有限企业(发行规模8.7亿元) 由黄宇杰控制的北京国文现代艺术投资有限企业(发行规模4.6亿元)曾是中国农业银行原副行长，但这只是艺术品信托市场的冰山一角。 这样在某种程度上背叛了委托人信任的受托人的败德行为实际上并不少见。

五、不仅仅是如何退出的问题

在“艺术品信托引退之年”到来之际，艺术品信托能否全身而退其实不成问题。 正如所有人所见，在艺术品市场走势疲软、艺术品信托兑付期限迫近的双重压力下，艺术品信托面临着价格波动风险和流动性困境带来的“双杀”。 具体来说，艺术品信托的业绩不仅取决于运营团队的操作水平，还取决于信托产品的制度设计。 例如，用连带担保模式进行风险控制的信托产品面临着比普通信托产品少得多的兑付风险。 再者，连带保证者的资金实力直接影响该连带责任保证的“硬度”。 总之，艺术品信托最大的亮点就是信用。 我相信如果不能处理问题，艺术品信托就不会走远。 所谓的无信为什么要托付？