“余额宝2500亿神话隐忧 阿里巴巴遭遇腾讯逆袭”

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中国经济网北京1月28日(记者临允浩) 7个月收于2500亿美元，余额宝创造了近乎金融业一夜暴富的神话。

日前，天弘基金宣布，截至1月15日，余额宝规模突破2500亿元，客户超过4900万户。 这无疑是阿里巴巴进军金融业的一大胜利，此前不为人知的天弘基金也跃居国内理财规模最大的基金企业。

余额宝的人气引发了金融业的“类宝”产品大战。 其中，腾讯最近公布的理财通7日年化收益率为7.529%，风头一度盖过余额宝。 另外，嗅到威胁的大银行也进行了反击，相继推出类似产品参加角逐。 在不久的将来，余额宝一家的独特局面会被打破吧。

而在这场硝烟弥漫的金融角逐不分胜负之际，余额宝自身的危机逐渐显现:充满不确定性的政策性优惠、支付宝( Alipay )日益增加的押金压力、银领域大牌绝地反击、走出安全体系的漏洞。 所有这些都是余额宝不可避免的现实。

与此相对，中国经济网的记者给支付宝( Alipay )相关人员打了好几次电话，都没有接通。 天弘基金的呼叫也显示“呼叫很忙”。

的暴富故事:受益政策优惠

其实，在余额宝2500亿规模的背后，并没有多少故事。

余额宝的工作很简单，把来自千家万户的零钱交给银行，投资于合同存款。 根据天弘基金公布的数据，2500亿规模的余额宝，80%以上的投资为银行协议存款，协议存款收益较好，同时可以提前支取，从流动性和收益上看，也是面向千元投资额的互联网金融t+0货币基金的最佳投资选择。

一般来说，货币基金第一投资剩余期在一年以内的国债、金融债务、央行票据、债券回购、银行存款等低风险证券项目，共享货币市场的投资收益。 其中，货币基金利润构成中占较大部分的是协议存款投资利润，但据业内人士介绍，通常协议存款利率略高于同期同业拆借利率的行业人士称，目前协议存款利率约为4~5个百分点。

在资金紧张的情况下，货币基金规模越大(也就是货币基金手中的资金越大)，在与其他机构谈判的过程中筹码越多，协议存款的利率和同期同业拆借利率也随着资金供给的紧张程度而变化。

但是，我们面临着规模太大，找不到匹配的产品的困境。 如果不一致，大量资金将闲置。 随着资金价格的上涨，收益率也迅速下降，最终货币基金受到大量回购，出现了浮亏。

这一局面于2006年上演，泰达荷银、易方达都出现了收益为负的货币基金。

更令人担忧的是，余额宝现在的盈利手段不会持久。

“目前天弘基金规模2500亿，投资于合同存款，在利率方面能谈多少，不太好评价。 ”。 一位业内人士表示，全年随着利率市场化的发展，资金方面的整体变化可能会影响货币基金的收益。

目前余额宝依赖的协议存款，货币基金大量投资的一个大前提是“可以提前收取罚款”。 这个政策其实是银监会和证监会赋予货币基金的“政策优惠”，不是市场化。

这意味着货币基金不需要承担投资方的利率风险，如果需要事先收取，利率损失由银行承担。 “如果余额宝净流入被打破，数千亿的协定存款可以预交不处罚。 对银行来说是定时炸弹。 如果银监会停止这项政策优惠，那么整个货币基金的游戏就停止了，余额宝也很快就会倒下。 ”一家基金企业的高管说。

华夏基金新闻技术部社长陆晓野最近也表示，中国的存款利率还没有完全开放，最重要的是活期存款利率还没有开放。 活期存款利率放开后，货币基金(包括各种淘宝收益率)将受到影响。

经济提醒报的分析表明，从投资运营方面来看，收益率下降导致的余额宝净流入被打破还是净流入被打破导致的管理难题收益率下降，可能会出现两种局面。 从理性上看，余额宝持续资金净流入不是常态，但天弘能否发挥自主管理能力，建立一支能管理数千亿级资金的固定收益团队，是持续快速发展的重要基础。

成长的烦恼:支付宝( Alipay )垫付的痛苦

任何事物都是双刃剑。 短短6个多月间，余额宝惊人的上涨，让支付宝( Alipay )赚得盆满钵满，并且越来越感受到操纵这个巨无霸的压力。

不包括迄今为止准备金收益的价格损失，余额宝必须承担的价格来自垫款和转账两部分。 业内有传言称，支付宝( Alipay )在余额宝项目中已经出现了数亿的附加价格。

余额宝最近关于“限制单月客户转入支付宝( Alipay )资金额度”的新规定是一个信号。 业内人士表示:“这一变化可能表明规模越来越大的余额宝在筹资方面面临困难，但这也是行业t+0商品增长过程中的一个隐痛。”

根据支付宝( Alipay )最近公布的最新规定，余额宝客户资金转入支付宝( Alipay )的资金规模，一天单笔不超过5万，单月不超过20万。 迄今为止，该产品转出到支付宝( Alipay )额度没有限制。

“在目前的常规t+0货基运营模式下，基金企业需要垫付资金。 ”。 一位基金企业人士表示，按照货基正常运营流程，客户回购产品后，t+1天的资金到账，客户事先收到的资金，需要基金企业自行垫付。

据悉，目前余额宝回购分为两种形式，转出支付宝( Alipay )后转入银行卡。 前者相当于普通t+0货基的快速兑现，客户资金可以即时到账并收取费用，这需要基金企业进行垫付。 后者相当于货基的普通抽屉，按照银行流程正常按t+1入账。

业内人士表示，与普通的t+0货基不同，余额宝垫款可能来自支付宝( Alipay )的沉淀资金。 也就是说，如果余额宝客户的t+0迅速被支付宝( Alipay )回购，实际上会采用其他支付宝( Alipay )客户的资金。

如果“支付宝( Alipay )沉淀资金以一定比例进入余额宝后，剩下的资金不足以维持余额宝顾客的实时需求，余额宝将成为规模瓶颈。 ”。 坦率地说，余额宝的规模在某种程度上很大，支付宝( Alipay )“无法垫付”。

“一般来说，100亿元的货币基金可能需要准备5亿元的垫款。 一位业内人士表示:“这意味着支付宝( Alipay )可能需要为余额宝准备100亿元的流动资金。”

但是，业界也有另一种推测。 支付宝( Alipay )并非无法垫付，而是资金价格居高不下，因此不愿意作为垫付而采用。

对此，中国证券网援引一位基金人的话表示，余额宝的t+0回购机制实际上挤压了支付宝( Alipay )的利益，两者虽然存在股票关系，但也是完全独立的两家企业。 换言之，在一定规模后，支付宝( Alipay )资金不愿意作为余额宝垫款。

但是，天弘基金相关人士对此表示，支付宝( Alipay )限额回购是在大数据挖掘顾客诉求后的最新调整，设定是为了提高顾客体验。 “余额宝转出主要是为了兑现和费用，如果要花钱，通常不需要这么大规模，兑现可以直接转入银行。 后者现在走相应的通道，每天最多可以提取100万。 ”。

总之，这折射出依赖余额宝的商品基础t+0的隐性疼痛，t+0基金成长到一定规模后，来自垫款的隐性疼痛很可能变成支付宝( Alipay )而无法避免痛苦。

一位基金业人士感叹道:“如果货币基金的规模为100亿，垫款的规模至少为5亿左右，那么货币t+0这一招并不是所有人都会在下面。”

看起来美丽的背后:暗中含有安全漏洞并不是稳定的利益

余额宝标榜“敢用，敢赔”，但余额宝的安全保障体系不是固若金汤。

1月26日，央视信息频道“东方时空”栏播出了“支付宝( Alipay )恢复密码的功能威胁到脆弱账户的安全”。 该节目称，由于泄露了上次支付宝( Alipay )泄露的消息，不法分子通过搜索受害者的新闻、找回密码获得了顾客的支付宝( Alipay )访问权，并转移了支付宝( Alipay )的钱。

此前，也有报道称，原支付宝( Alipay )技术人员利用员工多次从企业后台下载支付宝( Alipay )客户资料，并对外销售。

嘴唇死了，牙齿冷了，在支付宝( Alipay )的安全洞里，余额宝也很难说是万全的。

除此之外，余额宝虽然利润喜人，但未必不能获得稳定的利润。

业内人士认为，货币基金余额宝的风险与宏观经济运行情况直接相关。 经济形势不好时，其风险自然增大。

此前，美国也曾诞生过“余额宝”这样的产品: 1999年，全球在线支付巨头paypal企业创造了将账户余额投资于货币市场基金的模式，以美元投资有价值的优质、短期货币市场投资工具，曾是广泛的美国国民。 但在遭遇金融危机后，联邦储备系统实行超低利率政策，货币型基金收益率降至0.04%左右的水平，远低于2007年5%的收益率。 年6月，paypal宣布将于7月底关闭货币基金。

事实上，受法律的制约，货币基金无法保证一定的利润。 长期以来，余额宝的高收益只是阶段性的现象。

德圣基金研究中心首席分解师江赛春说。 “余额宝最近6%的收益不是常态，全年也不是这么高，从年到年末相对较高，正常情况在4%~5%的水平。 ”。

江赛春表示，在目前货币市场收益率高的情况下，特征将变得明显，但在未来货币市场收益率如此不高的情况下，其特征也将变得不那么明显。

好买基金分解师曾令华认为，余额宝规模这么大，按常理来说应该有风险，但没有看到其风险很大。 “这是任何机构和产品都会面临的风险，突然回购会导致银行挤兑，或者所有散户都在外面，从而产生亏损这一极端风险。”

江赛春认为，这一可能性不能排除，但由于余额宝客户群以散户为主，流动性管理相对容易，过去货币基金的流动性风险越来越多来自机构。

的对手戏:独特的局面或被打破

余额宝瞄准的散户资金是肥肉，这一点很多同行不仅历历在目，而且铭记在心。

自去年6月余额宝横空诞生以来，各种“类宝”产品层出不穷。 据不完全统计，目前市场上仅直接命名为“xx宝”的理财产品就有20只。

1月15日，苏宁旗下的“零钱宝”正式上线。 这是苏宁云商进军互联网金融的第一个产品。 作为余额理财产品，“零钱宝”最高可达6.959%的七日年化收益率备受瞩目。 与其他互联网金融产品不同，苏宁启用了近1600家网上商店进行同步销售。

另一方面，bat三巨头之一腾讯也于1月22日在华夏基金合作的理财通正式登陆微信，其风头盖过了阿里巴巴的余额宝。

据悉，理财通当天募集的资金为8亿元。 去年6月13日上线的余额宝，第一天的募集资金为3亿5千万美元。 另外，理财通线同日公布了7日的年化收益率7.529%，余额宝7日的年化收益率为6.46%。

但是，余额宝最大的威胁来自银行界的反击，一位业内人士表示:“年，余额宝最大的竞争来自银行代理渠道t+0的觉醒。”

据一位商业银行家分析，余额宝目前为2500亿元，按其年化5-6%的年化收益率计算，一年可创造150亿元的收入，而这2500亿元在银行存款中，银行可创造0.35 %~0.85 %左右的存款利率。 因此，中间的145亿元差就是银行损失。

如果45万亿元的普通存款必须支付3%的利息差，就是1.5万亿元。 这有点超出了商业银行的整体利润。 工商银行、建设银行和平安银行已经准备或推出了自家的t+0货币基金，以对抗余额宝的吸金大法。

1月22日，浦发银行首次发布微信银行闪电理财功能，表示客户可以通过浦发微信银行，在短短1秒内完成存款账户与开放式理财产品“天添盈余”之间的资金转移或转出。 此前，年12月平安银行推出类余额宝产品“平安盈余”，工商银行推出“天益”，交通银行、建设银行等也在准备代理销售渠道t+0业务的线上。

人人敛财首席执行官徐建文说，互联网通过渠道对银行造成了巨大的冲击，但在金融服务方面，互联网只满足提供小额贷款的诉求，“到底是做大项目还是落地调查，银行还是有特点的。

银行领域的人也认为大客户金融服务还是要依靠银行。 “如果阿里、微信今后不再是一个银行金融的补充，而是成为一个大客户，会和增加一个银行一样吗？ 如果他们成为银行，失去了互联网创新的本质，那转换的意义是什么？ ”

200亿年后的未来:天窗还是天花板？

200亿的筹资规模不仅令人羡慕，还引发了业界对余额宝是触及了增长天花板，还是后劲十足，万亿规模触手可及的争论。

年12月底，央行累计居民个人储蓄存款总额45万亿元。 其中超过16万亿元的是活期存款，这是互联网余额理财的最大空之间。

经济预警分析显示，从全年货币基金市场结构看，约9000亿元规模中，余额宝占20%，包括华夏、易方达、汇丰在内的发力网络渠道基金企业货币基金均为持平或负增长。

更令人羡慕的是，除了“双11”之外，余额宝几乎每天都维持资金净流入。 从余额宝多次披露的规模和客户数据来看，其每户持有量持续增加，目前为2500亿元，4900万户持有量为5100元。

中信证券最新报告称，货币基金总规模在2-3年内将走向2.2万亿的新高，约相当于普通存款的5%。

经济提醒报援引一位监管者的预测称，“从诉讼的角度来看，在利率市场化的过程中，余额宝的吸金大法似乎还没有失效。”在当前形势下，余额宝规模上亿不成问题。 余额宝占货币基金总盘中的比例有可能从20%开始持续上升。

但是，从另一个角度来看，余额宝的未来并不那么乐观。

海通证券银领域首席分析师戴志锋在今年7月的分析报告中进行了推算，认为余额宝的潜在规模应该在2000亿到3000亿之间。

戴志锋认为，一旦余额宝规模达到一定水平，必然会遇到瓶颈，如何吸引大量资金，筹集高端资金。 对于余额宝目前人均4000左右的资金来说，由于缺乏信用特征，很难吸引大量资金。

此外，达到一定规模后，流动性管理压力明显上升的戴志锋表示，“余额宝”内的资金可以随时用于天猫和淘宝，但货币基金每天回收后才能结算为“余额宝”。 在此期间，支付宝( Alipay )为货币基金进行信用垫付，如果货币基金不能按时与支付宝( Alipay )交割，支付宝( Alipay )将面临首付风险。

相比之下，银行的资金量远远高于支付宝( Alipay )，同时有完善的金融体系相互支撑的流动性保障，抗冲击能力也远远高于前者。 因此，支付宝( Alipay )很难在短期内吸引银行的主要顾客。

不仅如此遥远的大顾客难以笼络，余额宝无论什么样的“眼前”，都必须面对与之冷漠的资金。

据悉，目前余额宝客户数已有4900万户，支付宝( Alipay )内部活跃账户数为1.5-2亿户。 一位支付宝( Alipay )的内幕人士担心，三分之一最活跃的公司已经购买了余额宝，紧接着，支付宝( Alipay )的内部客户中，也需要新的“投资者教育”来开拓市场。

当然，成长为巨无霸的余额宝现在也没空。 据悉，阿里的余额宝2号将于春节后上市，暂定名为“定期宝”，定位为短期资产管理。 期待宝定位于移动目的地，以手机平台为中心。

根据这一定位，在移动端入口，定期宝将与后起之秀微信理财通狭路先锋展开正面竞争。 那个时候，还会成为大戏的吧。