“高盛摩根士丹利转为银行控股企业 五大投行尽没”

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一直以来，投资银行是华尔街的灵魂和骄傲，从事证券买卖，为用户提供咨询服务，享受这些业务带来的高额利润。 另一方面，监管比以前流传的银行少。

所谓成也萧何，败也萧何。 较少的监管介于投票的更大快速发展空之间，也给他们带来了巨大的风险。 次贷危机像飓风一样袭来时，投票风险暴露无遗，华尔街共进行了5轮投票——高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟、贝尔斯登，在不到半年的时间里崩溃，将美国夷为平地“100年，

大投票的结束，是否意味着华尔街的结束呢？

高盛、摩根士丹利“变脸”

雷曼兄弟破产，美林企业被美国银行接管，加上此前贝尔法斯特企业被摩根大通银行收购，沃 为了及时拯救华尔街最大的两轮投票——高盛和摩根士丹利，不进一步加剧金融动荡，美国联邦储备委员会21日晚宣布，将批准高盛和摩根士丹利提出的向银行控股企业转型的请求。 迄今为止，华尔街前五大投行几次沉没，美国金融机构面临着20世纪30年代大萧条以来最大的结构大调整。

高盛和摩根士丹利变身为银行控股企业，意味着他们一方面可以开展储蓄业务吸收存款，另一方面也可以和其他商业银行一样永久享有从联邦储备系统获得紧急融资的权利。 高盛和摩根士丹利可以通过这两大融资渠道，处理目前面临的流动性严重不足的问题，度过难关。 但在得到帮助的基础上，高盛和摩根士丹利也付出了相当的代价:必须接受越来越多、越来越严格的监管。

著名经济学家、耶鲁大学金融学教授陈志武指出，高盛和摩根士丹利被迫变身，最根本的原因是流动性严重不足。 “从高盛和摩根士丹利这么快变身来看，他们的损失比外界预想的要大，必须尽快应对。 ”。

陈志武的说法，也许可以从高盛和摩根士丹利前几天发表的财务报告中看出端倪。 高盛财报显示，截至8月29日的三个月，高盛净利润降至8.45亿美元，而一年前高盛净利润为28.5亿美元，为高盛季度利润创下最大跌幅。 摩根士丹利的利润也略有下降。

由于雷曼破产和美林收购的影响，加上投资者对高盛、摩根士丹利前景的担忧，高盛、摩根士丹利2只股票上周连续暴跌，反弹到周末政府采取一系列大型救助措施后。 摩根士丹利股票上周五反弹了21%，但董事会周末讨论了收购交易。 这个事实反映出摩根士丹利和高盛面临的生死存亡问题没有根本改变。

此前的华尔街没有

在高盛和摩根士丹利批准转型为银行控股公司之前，美国政府由联邦储备系统大幅注资，政府接管了多家金融巨头， 美国财政部部长鲍尔森上周末要求国会批准前所未有的行动，从金融企业手中收购问题资产，根除20世纪30年代以来最严重的金融危机的源头。

奉行自由市场经济的美国在面临严重的金融危机时，也需要政府出手救市，希望通过加强金融监管来应对当前的困境。

全球知名投资者索罗斯表示，政策制定者放任市场、自动调节是当前金融危机的主要原因，美国监管部门给予市场活跃分子过多的自由，使极度夸张的信贷市场迅速发展。 索罗斯强调，美国政府需要紧急干预措施，投资银行应该背靠储蓄银行，贷款应该以与货币市场相同的方式进行监管。

美国前劳动部长罗伯特·赖克也在此前的监管中存在不善言辞。 莱卡指出，美国的金融体系存在不透明性，金融机构和个人的贷款大大超过了经济增长的速度，必然会产生问题。

到目前为止，投票处于美国联邦储备委员会( fed )严格的监管之外。 随着贝尔法斯特、美林被银行收购，雷曼破产，高盛、摩根士丹利变身银行控股企业，大部分美国金融企业都在fed的监管之下。 任何转型后投行的盈利水平都远远不如以前。

加强监管矛头，指出迄今为止金融机构特别是投行过度依赖杠杆。 数据显示，美林的杠杆率在去年高峰期达到了28倍，摩根士丹利的杠杆率达到了33倍，高盛也达到了28倍。 与此相比，美国银行和wachovia银行截至今年第二季度的杠杆率为1.1倍。 显然，在高盛和摩根士丹利转型为银行控股企业后，相关监管部门将严密监管金融杠杆，降低杠杆风险。 此外，商业银行证券部门的杠杆业务也必然引起监管部门的高度重视。

严格监管的华尔街不再是以前的华尔街了。

金融创新面临考验

这场金融风暴，使华尔街历来引以为荣的金融创新面临巨大考验。

20世纪80年代以来，美国金融创新加速发展，特别是在金融衍生工具方面，华尔街是金融创新的承担者。 利润诱惑，在金融衍生工具的支撑下，华尔街投资的令人眼花缭乱的金融衍生品成为市场宠儿，给投机者带来了各种各样的利润机会，也丰富了各自的大投资。 华尔街通过金融创新，多次成功拯救濒危经济，在这样的光环照耀下，许多新兴经济体的经济官员、经济学家和市场人士对美国金融创新的支持几乎消失了。

但是，华尔街大力推进金融创新，风险判断跟不上金融创新和金融衍生工具的快速发展，金融机构越来越强大、脆弱，积累了很多风险。 中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军教授指出，华尔街投行在进行金融创新时，风险管理和管理能力没有跟上。 例如，“次级贷款”、“次级贷款”等都是美国的发明。 美国政府主权信用担保进入了全球投资者由美国金融创新设立的次级债市场。 评级企业、担保企业、银行、投行、经济行共享次贷这一金融创新带来的收益，但积累的风险没有引起相关监管机构的充分观察。 房地产泡沫经济崩溃后，所谓的金融创新就头疼了，但此次金融风暴，此前肯定是在众多金融创新的秋季过后结算的。

花旗银行(中国)有限企业首席经济学家沈明高指出，监管过度将扼杀金融创新。 迟到的话会出现风险。 如何监管，不扼杀金融创新，不冒很大风险，很难实现这种平衡。

■背景

美国金融体系7天来的剧变

9月15日，美国第四大雷曼兄弟企业申请破产保护，美国第三大投资银行企业为美国银行， 当天，纽约三大股指创下2001年“9.11”恐怖袭击事件以来最大单日跌幅。

9月16日，联邦储备系统决定采取大规模注资行动，将短期利率维持在2%的水平上。 联邦储备系统还批准其下属纽约联邦储备银行向美国国际集团提供850亿美元的紧急融资，作为交换，政府将获得美国国际集团79.9%的股份。

9月17日，纽约股市三大股暴跌4%以上，其中美国第二大投资银行摩根士丹利股价下跌24%，跌至1998年以来的最低点。 摩根士丹利与美国第四大银行美联储银行就合并进行了初步协商。 美国最大的储蓄银行华盛顿互惠银行也在积极寻找买主以免出现破产风险。

9月18日，纽约州检察长宣布将对金融业的销售空交易进行调查。 媒体透露，美国政府正在考虑新的救助计划。 纽约股市大幅回升，三大股涨幅超过3.5%。

9月19日，美国财政部和联邦储备系统分别发布新措施，表示支持总额约2万亿美元的美国货币市场基金领域，并正在制定大规模金融救援计划。 美国证券交易委员会关于暂时禁止出售空799股金融股的禁令生效，将持续到10月2日。 纽约股市三大股价连续两天大幅上涨，涨幅均超过3.3%。

9月20日，美国政府提出了总额达7000亿美元的金融救援计划，要求国会有权向政府广泛购买金融机构的不良资产，以阻止金融危机的加剧。

9月21日，联邦储备系统突然宣布，批准了美国最后两家投资银行高盛和摩根士丹利提出的向银行控股企业转型的请求。

■链接

美国投票模式的由来

美国国会于1933年通过格拉斯-斯蒂格尔法，严格分割商业银行和投资银行，诞生了投资银行。

投票模式包括购买、重新打包和销售许多杂用产品。 在过去的几十年里，由于大胆的“赌博”行为和举债经营，高盛、摩根士丹利等投资银行一直是华尔街同行嫉妒的对象。 他们利润丰厚，商业活动经常出现在媒体头条上，为全球公司和政府的合并、招聘、重组等经济活动提供咨询，较少地受到监管层的干涉。

联邦储备系统批准了高盛和摩根士丹利的两个投票变革，标志着投票模式的终结。

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