“许小年：中国已掉入中等收入陷阱 深圳房价还会涨”

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中国经济快速发展经过30多年的改革开放至今仍处于非常重要的转型期。 这个转型期能否顺利过渡，决定了中国未来十年、20年经济快速发展的态势。 这几年可以说是非常重要的时间段。

从资本积累到创新经济增长，这是一大优势。

为什么经济会转型？ 如何进行变革？ 哪个企业的经营模式会发生变革？ 如何进行变革？ 这是我今天演讲的第一个拷贝。

1、数量型增长不可持续

第一个现象是，无论你投入什么，gdp都不会增长。 这个时候我们说这个国家陷入了中等收入的陷阱。 中等收入陷阱的背后是什么？ 所谓中等收入，大致是人均收入1万美元左右，中等收入的陷阱并不是说人均收入因魔障谁也过不去，而是像一个不可思议的数字，在这个数字面前，世界快速发展中国家相继败北。

有国家说可以通过工业化实现经济增长，但到了一定程度后，工业化带来的增长动力消失，经济增长缺乏新的动力，止步于1万美元左右。

1978年开始的时候，中国经济是资本、装备严重不足的经济，那时投资，使用先进的生产设备、工业设备，很快就会增加gdp。 但是，目前大型机械装备各行业的过程基本完成。 此时增加资本投入也没有用。 因为其收益等于0。

我们看到近年来中国的gdp增长不断下降，尽管每年政府增加的投资没有减少。 2009年的4兆、4兆那只是一个符号，真正的投资十几兆，现在谈了40兆，加了0。 但是gdp的增长为什么在下降呢？

因为资本的边际收益减少了。 所以我们现在看到宏观现象上一连串的数字在下降，那只是说明经济规律在起作用。

gdp增长率不断下降表明，中国经济增长模式不是高效增长，而是两种模式中的数量增长。 资本边际收益等于0或接近0时，农民如何提高亩产？ 农民说“三农”政策执行得很好，我现在已经有三台拖拉机不给我拖拉机了。 因为没用。 现在增产怎么样？

这是去找袁隆平院士，找他良种，跟袁隆平院士说，现在不能用资本积累拖拉机提高亩产了。 喷水机、拖拉机都有，还使用了化肥，亩产已经结束。 如果想继续增产的话，我会告诉你的。 可以用优良的品种给我吗？ 我可以继续增加亩产。

袁隆平院士的种子不是上天给的，这个种子比农民常规种子技术含量要高得多。 如果找袁隆平院士，就会把农业生产的原动力从资本积累变成技术创新。 这就是我们今天想谈论的中心文案。 这就是我们今天想谈的经济规律。

资本积累带来的经济增长不可持续的原因是什么？ 资本边际收益的减少。 资本边际收益为0时增加资本也没用，增长停止。

所以资源数量投入的增加驱动经济增长是不可持续的，但a的增加驱动经济增长却是可持续的，这是为什么？ 因为人类认知自然、认知经济的能力是无限的。 因为技术进步是无限的。

当然，你不能清楚地分离这两种成长的动力。 我们只能从概念上分离它，了解中国经济目前面临的困境和如何走出困境。

2、中国掉进中等收入陷阱了吗？

中国现在的资本边际收益等于0吗？ 我们已经掉进中等收入的陷阱了吗？ 我的评价是:是的。

数据显示，20世纪90年代末左右，1元人民币的投资可以带来约4到5美分的新gdp。 今天或者去年，一元的投资能增加多少gdp？ 今天投资边际收益变成0了吗？

根据我们看到的统计，在过去的十几年里，一元的投资回报率从4-5元下降到了今天的7美分。 1元人民币投资带来gdp新增的有7分，不等于0。 所以这个时候无论如何投资都没有上涨，边际收益接近了0。

另一个数据组——公司的产品出厂价格指数( ppi )可以清晰地看到。 从2007年到去年下半年出现负增长，公司产品出厂的绝对价格不断下降。

为什么会发生这种现象？ 生产能力过剩。 在过剩产能的压力下，公司试图竞争降价，以维持自己的市场份额，维持自己的销售。 生产能力过剩是什么意思？ 产能过剩是指中国各行业不再需要新的投资。

出货价格下降时，如果有新的投资，这个投资收益是多少？ 投资收益为负。 资本收益为0或负，意味着投资根本无法收回。

这个时候我们看到的一点点经济现象很容易理解，现在有“摆脱现实向虚”的说法。 中国政府很着急。 给你们钱，不投入实体经济做了什么？ 炒股。

经历了一年一度的大股东灾难，现在谁也不炒，去年把房子炒了，深圳的房价去年翻了一倍，深圳的房价还会上涨。 没有买房子的人不要过于悲伤。 咬牙买吧。 因为今后也会上升。 有房子的人也不能太高兴。 越高越激烈，将来越激烈。

央行印钞票，这些钱不去实体经济，你抱怨有什么用，政府总是说“把资金拉入实体经济”，你怎么勾引他也不去。 因为实体经济利益等于0，他不去实体经济。 资金进入实体经济必须想别的办法，资本普遍过剩时，产能各行业普遍过剩时，资金不进入实体经济。 所以这个时候印刷纸币，除了制造通货膨胀之外没有任何效果。

资本收益为0时，将出现中等收入陷阱。 中等收入陷阱意味着宏观政策不起作用，“蜕变方向虚”只是宏观政策的另一个反映，宏观政策在这个时候没有用。

政府印钞票，钞票不进入实体经济，去炒资产价格的财政政策也失灵了，财政政策不能增加gdp了。 中国大部分财政投资进入实体经济，民间投资大幅下跌，是因为利润等于0，政府冲进投资，结果获得了越来越多的过剩产能。

所以这个时候谈论扩张性的财政政策和货币政策是荒谬的。 因为扩张性的财政政策、货币政策实际上是为了拉动投资。 但是，我们的经济不再需要资本了。 你投资什么？ 这个时候政策并没有刺激控诉。

033、ppi上涨是因为年上半年的货币放水

此时的经济增长会怎么样？ 投资增加意味着产能增加，产能增加意味着企业产品出厂价格指数( ppi )将持续下降。 ppi去年下半年为什么上涨，据说中国经济企业稳定反弹，但是去年下半年ppi的小尾巴为什么上涨，这是经济企业稳定的标志吗？ 为什么发生了？

分解几个原因。 第一个原因也是最重要的原因，货币供给(狭义的货币m1 )。 两者是什么关系？ 两者呈正相关，谁是原因谁是结果？ 货币是原因，价格是结果。

我们发现货币供应和价格指数高度相关，去年下半年的ppi小幅回升，去年上半年的m1增长率从5%左右急剧增长到25%，货币增长速度在很短的时间内就涨了这么多，当然也反映在价格上，这个小尾巴

有人说这个小尾巴涨了说明中国经济稳定了，我想没有。 这是最大的原因是央行又放水了。 好的供给侧改革是？ 你是怎么跑到起诉方进行货币放水的？ 怎么了？ 不清楚。

现在在我们的政策层面上是怎么操作的呢？ 目的是什么？ 要实现什么目标？ 现在学者们尽是雾，越研究越糊涂。

有人说中国经济反弹了，但是尾巴翘起来的是u形的右侧吗？ 我同意去年5月权威人士说中国经济不是u形而是v形而是l形。 有人说出现了u字，但没有出现，首先是因为中央银行的放水。

市场上对当前的经济形势有不同的看法，有人认为企业已经稳定反弹，但学术界问的基本上是中国经济仍然是l形，不是u形。 学术界讨论的l形到底是这个纵向还是横向，没有对l形进行讨论。 我个人认为，我们现在在这里，旁边还有很长一段时间没出来。

除货币放水外，篮板球还有别的原因。 一是去产能，去产能确实有一定的影响，但其影响远远低于货币放水。 此外，库存周期引发了一些诉求和反弹，以补充库存，因为去年各行业的库存为历史最低水平。

4、货币不能增发。

今年不言而喻。 今年以来，这条红线(货币供给——狭义货币m1 )一直在下方，预示着今年下半年的经济将紧随这条红线。

你可以说，这条红线的效果很明显。 你为什么不继续拉上它？ 提升到深圳人民，怎么生活呢？ 深圳的房价要去哪里？ 现在政府用手中所有的行政手段来打房价。 我在限购、限价、限贷，现在可以增加货币供应吗？ 再增加货币供给行政手段就无法抑制房价了。

所以这条红线今年年初就下降了。 资产价格暴涨是政府收缩货币的一个原因，政府收缩货币的第二个原因是人民币汇率。 人民币汇率面临巨大压力，必须进一步增加人民币供给，人民币汇率将进一步贬值。

即使是现在，汇率的控制也几乎使用了所有的行政手段，相当于资本账户被关闭了。 我现在去香港买保险。 卡不能在那里刷。 兑换外币，银行问你n多个问题。 几乎用一切手段管理了资本账户，维持了目前人民币的汇率。 如果再增发货币，连现在的汇率都无法保持，这是一种非常窘迫的状态。

所以，公司界的朋友必须对未来宏观经济的严峻形势做好充分的准备，随着货币的再次收缩，今年下半年经济的数字将持续下降，这个l字还很长。

5、中国经济必须转化为高效增长

在这种情况下，在这种数量型增长已经不太空的情况下，中央政府在过去几年中提出了非常重要的政策方向的变化，这种政策方向的变化由于后续解释不清楚，引起了市场和民间思想的混乱，现在我们在政策方向上的

这个政策方向的变化，在投资拉动失效的情况下，我们对政策提出的基调是什么？

第一个是“新常态”，新常态是大家不要期待再增长10%，不要期待再增长了。 那个时代已经过去了，不要期待8%的增长。 6.5%只是个数字，谁知道真正的增长率？ 总之很低。 6.5%是统计局的一句话，迅速增长的阶段已经过去了。 第二，提出“供给方”，稍后再谈什么是供给方。

这两个政策的转变其实反映了我们今天想谈的主题。 中国经济处于转折点，我们现在从诉求方向转向供应方向。 转向供给侧，其实是我们多年来呼吁的高效增长。

的学生嘲笑我，他说:“教授，你很少和中央不一致啊。” 我说:“你说的还不对。 我不是和政府一致，是政府和我一致。 好吗？ ’我们多年来一直呼吁高效增长，政府终于同意了。 当然他的说法是供给方，我们的说法是依赖效率的提高来推动中国经济的增长，不是依赖政府的纸币发行、金钱、地方平台、投资，而是依赖公司利润的提高。

所谓的供给侧政策，都围绕着公司效率的提高。 这无论是现在我们看到的官方稿件还是媒体的文案，都没有受到足够的重视。 供给方在通过提高公司效率，提高公司效率方面不需要太多政策，但需要制度保障。 公司的效率怎么提高？ 必须依靠技术革新。 我们关于供应方的讨论应该围绕公司的效率，也就是如何促进公司的技术创新。

6、高效增长必须依靠创新

说到创新，必须在这里给出定义。 创新是什么？ 创新有很多复制品。 我们通常理解的创新是新技术、新产品和新服务。 高端智能手机是创新的，但这是狭义创新，广义创新的副本比狭义创新丰富得多。

广义创新除了这种狭义的技术创新外，还包括了京东电子商务等商业模式的创新。 这是零售业模式的革新，当然他有点互联网。 另一个可以看到的是任何新技术都没有进行的创新，即商业模式的创新。

创新还包括组织创新。 同样是深圳的公司，比如万科、万科的楼盘很多，怎样才能让万科的所有员工实现股东利益最大化？ 万科在有意义的组织上进行了创新，是“事业伙伴制”，与任何技术无关，事业伙伴的创新发挥了什么作用？

每个项目都有一组合作伙伴。 这个合伙人有管理者，有员工。 大家即使不是万科的股东，也相当于这个项目的股东，可以从这个项目的利润中受益。 这样的做法会激励每个员工努力工作。 万科事业合伙人的创新，有点像78年小冈村农民的创新。

创新来说，我认为深圳是全国创新城市之首。 这个城市可以说是“创新城市”吧。 我每次来深圳都很舒服。 深圳真是个创新城市。 必须珍惜这个创新环境。 我看到了深圳最多的创新公司。 我在深圳看到了最多的创新技术。 我的很多学生在深圳。 这个商业环境、创新环境，和全国其他城市相比完全不同。

深圳这个地方为什么能成为创新城市，其中一个原因是政府管理少。 供给方采取什么样的措施才能促进创新将在后面叙述，但供给方不需要产业政策。

在去年林毅夫和张维迎教授的产业政策之争中，我坚定地站在张维迎教授一边，坚信供给侧不需要产业政策，产业需要良好公平的竞争环境。 我从没见过中国哪个创新企业由政府的政策支撑着。

中国创新公司的数量在华为、民营的和深圳。 腾讯，民营的，在深圳。 这些创新公司都是民营公司，有什么样的政策支持呢？ 现在长大了，政策被送回家了，他刚开始的时候是谁支持他的？

马云惨到找不到投资者，马化腾向爷爷告奶奶，最后南非投资者投资了他。 南非投资者为什么投他的票？ 我想南非在万里之外完全不了解中国的情况，不小心向他通融了资金，成为了腾讯。 哪个得到政府的支持？

七、供应方的四项措施

在政策层面上，不需要产业政策。 我们需要的是什么？ 我提出了供给方的四项措施:

第一大措施是保护私有财产权。 私有产权的保护和创新有什么关系？ 关系太大了。 创新的研发需要长时间的积累。 并不是灵机一动就能发生的。 需要长期的研发投资，长期的技术积累。 你为了让公司长时间投资研发，必须保护他的产权。 保护产权的意义在于，只有对公司的房子建立对未来利益稳定的期望，受稳定的期望支配，他才能进行长期的投资。

中国公司家喜欢短平快项目，中国公司家不愿意投资研发。 理由是什么？ 因为未来的不确定性太高了。 我投资研发，我十几年的积累，十几年后怎么样了还不知道。 所以现在我们公司的房子不是把这笔资金投入研发项目，而是把资金转移到海外。

春节期间，我参加了中欧澳大利亚和新西兰校友会的成立。 70多名澳大利亚和新西兰地区的中欧校友参加了悉尼的成立大会。 我对他们说了。 大家来到这里，我感动了我对学校的心情，但我也有这么多校友来到澳大利亚、新西兰，本来你们就应该呆在中国这片土地上。 我当然不怪你们。 你们的行为很理智。

为什么逃跑？ 为了财产的安全，孩子的教育，空煤气，环境，跑了。

所以，保护私有产权是进行长期研发投资的前提条件，你没有比较有效的产权保护，谁也不想进行长期投资。 所以供给方赞成，我认为推进技术创新也是处理中国今天面临的许多经济问题的比较有效的方法，但有必要加强产权保护。

去年11月中共中央和国务院联合发出通知，这值得一看，证明了这个问题反映在中央，中央已经关注了这个问题。 该通知是“关于尊重和保护公司家精神的意见”，今年3月的政治局又通过了意见。 复印件差不多。 目前证明，这个问题比较严重，引起了高层的观察。 必须保护私有财产权，必须尊重公司精神。 不那样做的话，我们就不能创新。

提出文件、提出意见当然是好事，但为什么没有起到预期的作用呢？ 你的文件和意见是不能比较有效地实现你的目标。 保护产权最有效的方法是什么？ 法治，不是人治。 今天提出了这个意见，明天再提出相反的意见怎么样？ 我们看到政府总是提出矛盾的意见，我头晕目眩，不知道有什么效果。 法治非常明确，不会随着政府的变动而随意改变，所以他对财产权的保护比政府承诺更有效。

供给方赞成。 一定要做，但第一要保护私有财产权。

第二，缩小国有经济范围。 民营公司是市场，如果他创新落后会怎么样？ 市场惩罚他，市场淘汰他，他的创新迫于市场压力。

以手机为例，曾经手机的no.1是诺基亚，诺基亚现在在哪里？ 谁知道？ 为什么？ 从老板沦落到不知结局。 为什么？ 创新上也落后了一步。 虽然诺基亚落后于智能手机，掌握了这项技术，但他没有发售产品。

苹果手机出来的时候，诺基亚还在按键盘。 那个键盘看起来不好。 那么小的手机，手指有多细才能用诺基亚的手机？ 一个创新落后，曾经的第一名老板被淘汰了。 创新不是在市场竞争的环境中公司锦上添花，创新是公司生死攸关的头等大事。

数量型增长结束进入技术创新时代，创新是公司的头等大事。 公司首席执行官一定要抓住创新，公司董事长一定要关注创新，创新失败公司失败了。 可以说公司存在的目的是为了创新，不是生产，不是销售，而是创新。 因为市场压力太大，晚一步就会出局。

别说国有企业落后一步。 国有企业晚了10步也不关心。 因为他不会倒下。 因为他不会被淘汰。 因为他在吃皇粮。 因为他有问题政府会救他。 他有什么创新压力吗？ 没有压力。 他也没有创新的动力。

创新的动力来自哪里？ 来自公司家的激励公司进行创新的激励措施有哪些？ 乔布斯为什么要创新？ 比尔盖茨为什么要创新？ 人都一样，作为人我认为人与人之间的共同点远远大于我们的差异。 乔布斯创新最强大的动力是让苹果成为百年老字号，成为永恒的优秀企业，他有着改变世界的心情。

盖茨创新发财了，两个人都是了不起的创新者，但两个人的动机不同。 比尔·盖茨要壮大他的公司，使之富有。 你没必要怪他境界太低。 我们不用学乔布斯装高级。 人是多而杂的动物，他的行为由多种激励驱动。 有些人会改变世界，有些人会赚大钱。 有人必须把他积累的财富用于慈善，以各种动机进行创新。

但是，由于各种动机的创新，在国有企业中我们一个也看不到。 国有公司干部创新成功也赚不到他的大钱。 为什么？ 央企老总每年60万人，他们管理数千万亿的资产，所以你每年送60万人，开什么玩笑？ 我让央企老总管理几千亿的资产，每年拿到全部工资60万，我做什么？ 我一定会偷的，人性的使然。 我一定要想想，这几千万的资产不管我怎么动他，我个人都能得到一些好处。

例如，购买，我购买的价格比市场价格高得多。 从谁那里购买的？ 从我兄弟那里买的。 同样，从我兄弟的公司购买的是比市场价格高，高的部分吧。 他们没有创新的激励，他的工资封顶，他不能分享创新的利益，没有创新的动力，也没有创新的压力。

的主体必然是民营企业。 所以为了建设中国的创新经济，必须缩小国有经济的范围。

第三，放松和解除管制。 管制是创新的大敌。 按市值计算，中国为什么会出现世界级的互联网企业？ 原因之一是互联网刚进入中国的时候，政府还没有反应。 没管他，他就起来了。

自由的环境，资源的自由流动，是创新的必要条件，不要管我。 看到你的政府产业政策支持的新领域，我们发现了政府帮助哪个，破坏哪个。 政府得到光伏，会有什么结果？ 生产能力一团糟了。 光伏龙头公司全部倒闭。 所以创新他不需要政府的支持，需要政府创造良好的竞争环境。 请不要介意

现在电动汽车是新的科学技术方向，说国家政策支持。 结果是什么？ 结果，公司和官员勾结骗取国家补助金，都是在撒谎。 说“我是电动汽车”，其实他不知道什么是电动汽车，公司也不太清楚，官员也不太清楚，做了两辆样车骗了补助金。 电动汽车技术至今仍然落后。 所以创新不需要政府的支援，但是需要自由良好的环境。

第四，全面减税。 不仅帮助公司度过经济下行的难关。 全面减税的意义在于落实十八届三中全会提出的“使市场在资源配置中发挥决定性作用”，多把资源从行政配置中解放出来，即从政府手中解放出来，由市场上公司配置。 这是减税最重要的意义，不仅要减轻一点公司的负担，当然也要减轻公司的负担，更重要的意义是要将资源从行政配置配置到基于市场的公司。

上面是我提出的四个供应方的政策。 你认为被录用的可能性有多大？ 几乎等于零。 和我们的资本边际收益一样，几乎等于0。 但是，我的工作是研究，我的任务是根据我的研究结果提出政策建议，这只是我的工作。

8 .创新的认知误区

宏观政策对我们没有影响，公司必须在艰苦的经济环境中做好自己的工作，特别是要创新。 看到现在很多公司对创新有一点模糊的认知，大家都意识到了创新变革的紧迫性，但感觉陷入了变革的悖论。

的学生对我说:“教授，我现在发现，不变革就是等死，变革就是想死。 这两种死法哪个好？ ”。 我说:“之所以会有这个悖论，是因为你对变革有错误的理解。”

我们公司的房子错误地将“转换”理解为“转换”。 转换不等于转换，转换确实会死。 我强调，因为跳槽正好利用你的缺点，与在领域已经确立了特色地位的公司竞争，所以转型不是跳槽。 变革往往要求你在你最熟悉的公司思考，改变现状，寻求活路。

这里介绍1984年出版的书，彼得·德鲁克写的《创新与公司精神》。 今天我们什么也没读。 德鲁克在这本书里提到了一些观念，我很赞同。 一种观念是“创新需要集中”，另一种观念是“创新必须是高科技，创新在以前流传下来的领域也可以同样进行”。

杜拉克在20世纪80年代的美国数字证明，3/4的创新公司来自以前流传的领域，只有1/4来自科技领域。 所以不要以为我不是互联网，不是大数据。 不擅长人工智能，无法创新。

不，你是卖葱卖大蒜的。 你是油炸食品，开着饭馆。 你在做鞋。 做衣服的人很创新。 创新有高科技当然好，但不以高科技为前提条件。 德鲁克在这本书里列举了很多以前流传下来的领域的创新，这些创新都取得了巨大的经济效益，但没有高科技。

看到麦当劳的创新，用高科技了吗？ 没有高科技。 这样做了一家市值很大的企业，创造了新的快餐领域。

这是我们公司在创新道路上需要澄清的误解。 只有在一个领域集中经营，长时间努力积累，才能发现你在那个领域的痛点问题是什么。 德鲁克在这本书里举了很多例子，证明他需要集中精力创新。 创新不一定需要高科技。

我最近看到了很多公司，中国公司还是有希望的。 来深圳心情好是因为我看到公司积极考虑如何进行创新。 从这些公司看到了中国经济的未来。 我们不能妄自菲薄。

中间总结

据说未来的宏观经济有很多不确定性，但我对未来的宏观经济没有任何不确定性，非常明确的是l字型的长尾巴。 不必对宏观感到不安。 不安的原因是我们难以把握。 其实我觉得现在的宏观把握得很好。

准备好l字型的尾巴之后再过三五年就可以了。 没有必要为了这些事件花时间思考。 在长l字型中，公司必须考虑如何转入研发，从过去的市场份额转向创新，转向产品，集中于产品，集中于技术。

以中国公司家的才能，以中国市场的巨大，我相信只要我们决心变革，这个任务就能完成。 只有中国公司能够创新，不断保持活力，中国宏观经济的未来才有希望。

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